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茅臺動銷好于預期 機構認為白酒盈利能力改善

文章出處:網責任編輯:作者:人氣:-發表時間:2014-02-11 13:54:00

白酒:盈利能力有所改善。茅五提出控量保價、量價均衡策略,加之年底高檔酒需求松動,12月行業利潤同比大幅增至10.5%。前12月行業收入利潤增速分別為11.2%與-1.9%,環比回升。我們判斷整風運動致政府企事業單位節日消費縮水,渠道在去庫存過程中,預計白酒短期難有機會。

葡萄酒:行業收入利潤增速仍處低位。受三公消費以及進口酒沖擊,12月葡萄酒收入增速下滑至-28.0%。產品結構下移致行業利潤同比下降31.1%,環比大幅降低。前12月葡萄酒收入與利潤分別下降8.5%與20.1%,增速整體仍處于低位。預計1Q14行業收入利潤增速仍難大幅提升。

黃酒:結構降級導致行業收入利潤增速環比大幅下滑。12月行業收入利潤增速分別為4.1%與-23.9%,環比大幅下滑;前12月行業累計收入利潤分別增12.2%與16.3%,環比均下降。可能的原因是三公消費致行業結構降級壓力蔓延至中檔黃酒;同時白酒價格不斷下壓,對黃酒產生替代作用。

啤酒:前12月收入增速基本持平。4Q13啤酒收入利潤增速分別為7.4%與-0.1%,環比略下滑;前12月行業收入利潤增速分別為9.3%與21.5%,環比持平。4Q13啤酒行業進入銷售淡季,單月增速變化對全年影響不大。

乳制品:行業盈利能力持續改善。12月乳制品收入增速漲至31.5%,利潤同比增98.2%,環比大幅提升;前12月乳制品收入增速為12.7%,環比持平,利潤增速為14.2%,環比上升。隨著原奶價格高位企穩,乳制品結構升級與提價效應顯現,盈利能力有望持續改善。

屠宰及肉制品:行業收入利潤平穩增長。12月肉制品行業收入增速升至15.2%,利潤增速17.1%,環比下滑;前12個月累計收入與利潤分別增長14.5%與18.4%,環比持平。總體看肉制品行業收入利潤穩定增長。

調味品:基數原因致12月行業利潤下滑。12月行業收入增14.2%環比持平,利潤降14.6%環比下滑;前12月利潤增速降至12.5%;原因是12年同期調味品利潤率大幅提升致基數偏高,行業盈利能力并未發生變化。

社會消費情況:酒類銷售額增速環比提升。11月重點流通企業酒類銷售額同比增6.2%,前11月累計增長2.9%,環比均有提升。12月整體消費數據平穩增長。

行業觀點:茅臺春節動銷略好于預期,是否底部企穩仍需觀察。春節旺季茅臺保持1月中旬動銷上升勢頭,部分區域春節出現斷貨現象,好于此前預期。

但尚不能確定茅臺已底部企穩,春節現象可能原因:降價和需求低迷導致渠道整體庫存低,春節備貨時間較往年明顯推遲,且集中在春節前一周;春節前后物流受阻,影響渠道間貨物流動;相較淡季,非公務對茅臺需求占總需求比例可能顯著提高,且茅臺價格大跌搶占其他白酒份額,效果明顯。當前我們未看到茅臺一批價持續上升跡象,且即將迎來長達半年的最淡季,故我們堅持此前判斷,過完元宵節,茅臺一批價可能再次面臨壓力。看2014全年,我們仍看好大眾品,這是經濟結構調整大趨勢所決定。

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