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酒企擬上市PK已上市 誰能凌“寒”獨自開

文章出處:http://www.vonl.icu/網責任編輯:天地通酒業作者:天地通酒業人氣:-發表時間:2014-05-19 10:32:00

“能夠超越行業波動的優秀企業永遠都是鳳毛麟角的。”這位研究員告訴記者,“白酒行業里的茅臺只有一家。從這幾家預披露的公司來說,算不上行業最好的,但肯定不是行業里那些差的。”

雖然正值酒業的寒冬,但是酒業企業沒有停下上市的腳步。在預披露的公司中,共有5家酒業企業,其中有3家白酒企業,今世緣、金徽酒業、口子酒業,一家黃酒企業會稽山,一家葡萄酒企業威龍葡萄酒。

這些企業究竟業績如何?與已經上市的酒類企業相比,這些企業是否更有投資價值?

白酒企業毛利率及營業收入一覽數據來源:Wind、擬上市公司預披露文件

白酒:擬上市企業沒躲過冬天

金徽酒在申報材料中這樣介紹白酒行業:國內白酒生產企業約1.8萬家,規模以上白酒企業尤其四大中型白酒企業占據行業主導地位。截至2013年年末我國規模以上白酒生產企業1423家,2013年白酒產量122.6億升,營業收入5018.01億,利潤總額804.87億元。

雖然白酒行業體量不小,但是現狀堪憂。中國酒業協會發布的公開信息顯示,2013年,我國2535家規模以上釀酒生產企業,累計實現利潤總額1062億元,同比增長僅為0.17%;行業毛利率30.06%,同比下降7.45%;虧損企業289家,同比增加23家;虧損金額44.28億元,同比增虧29.01%。而在子行業中,又數白酒與葡萄酒行業波及較大。

金徽酒在申報材料中列舉了2013年16家白酒上市公司的營業收入及行業占比情況。其中,營業收入最高的是貴州茅臺,達309.21億元,占全部白酒行業的6.16%,五糧液緊隨其后,營業收入237.03億元,占比4.72%。而擬上市公司口子酒業2013年營業收入為24.47億元,超過排第八位的金種子酒,占全國市場份額約為0.49%。而金徽酒的營業收入10.92億元,大約排在第13位,僅比酒鬼酒、水井坊、伊力特、皇臺酒業多,銷售體量居于中下游。今世緣的營業收入更低,約為2.5億元,僅高于皇臺酒業一家。

很顯然,在相比已經上市的眾多具有全國性影響力的酒類企業,此次上市的白酒企業主要是一些區域龍頭。“國內的名牌酒企上市較早,許多知名的白酒企業都已經上市了,現在主要是看看這些區域龍頭有沒有一些屬于自己的特色。”一位食品飲料行業研究員告訴記者。

口子酒業是安徽省白酒行業龍頭企業之一,與金種子酒、古井貢等品牌同臺競爭,不僅在當地的影響力較大,在全國范圍內也有不小的知名度。而金徽酒在甘肅擁有相當的群眾基礎,今世緣則屬于江蘇當地著名品牌。

從幾家新公司的毛利水平來看,大致處于已上市企業的中游。其中,今世緣的毛利率水平較高。今世緣披露,公司的毛利率一直維持在70%以上。2011年、2012年隨著公司白酒產品銷售價格的整體走高,營業毛利率穩中有升,從71.15%上升至71.73%,2013年,公司主要產品銷售價格下降,產品結構向中檔產品調整,因此毛利率相比跌至70.58%。

金徽酒的毛利率相對較低,主營業務毛利率分別為56.83%、56.03%、54.66%,2013年,公司的主營毛利率也有所下降。公司稱,這主要是因為高檔白酒市場需求趨于萎縮,市場競爭更加激烈的緣故。

其次是口子酒業,公司綜合毛利率在2011年至2013年分別達到62.93%、61.72%、62.15%,2013年較2012年還有所上升,這主要是因為,雖然其主打的高端酒的毛利率也同樣有所下滑,但是公司的中低端酒業的毛利率大幅上升。

“能夠超越行業波動的優秀企業永遠都是鳳毛麟角的。”這位研究員告訴記者,“白酒行業里的茅臺只有一家。從這幾家預披露的公司來說,算不上行業最好的,但肯定不是行業里那些差的。”

黃酒:會稽山遭金楓酒業“逆襲”

隨著會稽山的過會,黃酒行業的前三甲有望齊聚資本市場。

2013年,高端酒業的沖擊同樣波及到了黃酒行業,部分高端酒類出現了價格大幅下滑、產品滯銷的情況。雖然面臨相同的市場行情,但是這三家企業卻交出了截然不同的答卷。

會稽山稱,針對市場環境的變化,公司積極調整經營策略,通過提升普通黃酒和中高端黃酒中的中端產品的銷量,來抵御市場波動的風險,但在2013年公司的經營業績仍出現了小幅下滑,營業收入由2012年的97482.11萬元下降至2013年的93381.43萬元,同比下滑4.21%,凈利潤由2012年的12712.09萬元下降至2013年的12514.73萬元,同比下滑1.55%。

但競爭對手金楓酒業卻表示,針對市場環境,公司2013年對銷售體系進行調整,中高檔酒銷量得到提升,實現營業收入102,585.50萬元,同比增加7,467.48萬元,增幅7.85%;實現利潤總額15546.71萬元,同比增加1878.12萬元,增幅13.74%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤11686.35萬元,同比增加1359.44萬元,增幅13.16%。

而由于行業老大,古越龍山實現酒類銷售收入138153.51萬元,比上年同期微減0.57%,因此,實際上,會稽山和金楓酒業在2013年完成了關鍵性的逆轉。

以銷售收入計,2012年,會稽山還是行業第二,僅次于古越龍山,但是2013年會稽山與金楓酒業截然相反的業績卻讓兩家企業的排名顛倒過來。金楓酒業超越會稽山成了行業榜眼,而會稽山則屈居第三。不過,會稽山與金楓酒業的規模差別并不大,而且在凈利潤上還略占優勢。因此,可以想見的是,未來資本市場的黃酒行業可能會從兩強相爭變為三足鼎立。

一位食品飲料行業分析師向記者表示,黃酒的產業規模較小,受區域性限制較大,精選個股很重要。“古越龍山現在是黃酒龍頭,未來會稽山上市后,可能古越龍山的地位一時間也不會變,因此如果想買行業龍頭肯定還是挑選古越龍山。而金楓酒業也有自己的特色,如果看好上海國資整合,在投資黃酒之余還希望能夠有重組的想象空間,那金楓酒業就是很好的標的。而未來會稽山會具有什么樣的特色,還需要未來市場不斷挖掘。”

葡萄酒:威龍的報表不太“美”

在整個酒業的寒冬中,葡萄酒行業受到的沖擊也不小。擬上市的威龍葡萄酒在申報材料中表示,2013年,葡萄酒行業景氣度也出現下滑,國內主要葡萄酒生產企業均受到影響。葡萄酒行業的領頭羊張裕A2013年全年實現營業收入432,095萬元,同比下降23.44%;實現凈利潤104,819萬元,同比下降38.38%。而長城葡萄酒和通天葡萄酒的業績更差,營業收入下降幅度更大。

2011年至2013年,威龍葡萄酒的營業收入呈現逐年遞減狀態,分別為8.36億元、7.98億元、7.11億元,凈利潤更是縮減得非常驚人,分別為1.17億元、8497.5萬元、3541.1萬元,單2013年就比2012年同比下降達58.33%。

公司認為營業收入的下降主要原因為受消費市場變化及國外葡萄酒沖擊,國內葡萄酒行業景氣度下滑所致。同時,隨著產量降低、人工成本上漲、折舊增加等因素影響,公司銷售成本增加,營業毛利進一步下降。由于銷售費用和財務費用同比有所減少,減緩了凈利潤的降低。

威龍葡萄酒更大的問題在于其高企的資產負債率。2011年~2013年各報告期末,公司流動比率分別為0.97、0.99和0.95,速動比率分別為0.41、0.34和0.30,發行人母公司資產負債率分別為83.38%、75.64%和72.99%,合并資產負債率分別為77.12%、72.69%和71.47%。

據Wind統計顯示,這一資產負債率超過了已在A股上市所有葡萄酒企業。2012年、2013年,張裕A的這一數據分別是25.4%和20.4%。

公司的解釋是,公司成立時資本金規模較小,自身經營積累不能有效滿足公司業務擴張對資金的需求,加之公司融資渠道單一,故主要依靠銀行借款滿足資金需求。

“威龍的報表不太好看。”一位長期關注大消費行業的投資者告訴記者,“從公司這幾年的盈利情況看,公司受到葡萄酒行業大環境的沖擊很大。如果整個葡萄酒行業不能出現拐點,那么這家公司未來就會存在很大的不確定性。”

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